引言 · 一籃子股票，兩種命運

今日割五城，明日割十城，然後得一夕安寢。起視四境，而秦兵又至矣。……有如此之勢，而爲秦人積威之所劫，日削月割，以趨於亡。 ——蘇洵《六國論》

蘇洵寫六國的滅亡，不歸咎於兵不利、戰不善，而歸咎於一個字：割。今日割五城，明日割十城，割地換來的只是"一夕安寢"——一覺醒來，秦兵又壓到了邊境。每一次割讓都理性、都划算、都爲了眼前那點安寧，可這些理性的小讓步累加起來，就是"日削月割，以趨於亡"。

這四個字，恰好是槓桿 ETF 最精確的墓誌銘。一隻號稱"三倍做多納斯達克"的基金，爲了每天都精確地做到三倍，必須在每個收盤前"割"掉一點東西——割的不是城池，是你的本金。每一次再平衡都理性、都必要、都只爲兌現"今天三倍"這一個承諾；可這些理性的小損耗累加起來，就是長期淨值的"日削月割"。

引言 · 三個看似無關的數字

子貢曰：「有美玉於斯，韞櫝而藏諸？求善賈而沽諸？」 子曰：「沽之哉！沽之哉！我待賈者也。」 ——《論語·子罕》

子貢拿一塊美玉去問孔子：是把它包起來藏着呢？還是找個識貨的買家賣掉？

孔子的回答沒有遲疑——沽之哉！沽之哉！——賣了吧，賣了吧，我在等一個識貨的人。

兩千五百年過去，這一段問答沒有過時。子貢的問題，是中文世界裏第一次系統提出的「估值問題」：手裏有一件珍寶，它到底值多少？該怎麼定？該怎麼交易？ 而孔子的回答裏同樣藏着兩個層次：它有它本來的價值（待），也需要識貨的買家來兌現這個價值（賈者）。後者不到位，前者就只是一個數字。

引言 · 爲什麼普通微積分不夠用

量化金融的幾乎每一條定價公式背後,都站着一個看起來樸素得可怕的小等式:

$$(dW_t)^2 = dt.$$